Outlook For Shell Mixed - Cuidado adiante A carga de débito associada à aquisição do Grupo BG ainda pesa fortemente na Shell. Com uma porcentagem maior de gás de negócios, continua lutando para quebrar de forma sustentável a barreira 3. EPS cairá provavelmente por sobre 40 por cento para o ano. A venda de ativos nigerianos e os riscos para outras participações na nação continuam sendo uma preocupação. Dividendo poderia permanecer no nível atual se o preço do petróleo e gás manter um fundo mais alto. A Royal Dutch Shell plc (NYSE: RDS. A) tem tomado algumas boas medidas para se preparar para o que acredita que será um forte futuro para a demanda de GNL. Como põe várias partes de sua infra-estrutura no lugar em todo o mundo. Ele tem o objetivo de continuar a se concentrar principalmente no gás como seu principal produto, à procura de um momento em que sustentavelmente rebotes de preço. As perspectivas de longo prazo para a Shell parecem bastante sólidas, mas enfrenta alguns ventos adversos significativos no curto prazo, incluindo o saldo da dívida proveniente de sua aquisição do Grupo BG, pressão descendente sobre o lucro por ação (NYSEARCA: EPS), período prolongado de baixa Os preços do gás natural e a perda de receita com a venda de ativos na Nigéria, juntamente com o risco do país por outros projetos que ainda existe. O GNL continua a lutar para ganhar um ponto de apoio significativo, já que outras opções com infra-estrutura existente são os meios preferidos de combustível. Há também o problema mais longe do que acontece quando ele subir e preço e pode não ser uma alternativa tão atraente para os consumidores. O preço do petróleo e do gás aumentou principalmente com o corte de produção proposto pela OPEP, que não terá muito mais impacto no mercado à medida que o impulso diminui. Se houver um acordo real posto no lugar, não é provável fazer muito para trazer para baixo os níveis globais elevados do inventário que permanecem. Devemos ver o preço do petróleo e do gás corrigir algum tempo em um futuro não muito distante, o que vai pesar sobre os ganhos por ação da Shell. Após a aquisição de 50 bilhões de concorrentes BG Group plc, as despesas de capital para 2016 deverá chegar em pouco menos de 30 bilhões. Por qualquer medida na indústria, que é um número muito elevado. O resultado disso é que vai enfraquecer o crédito e alavancagem da empresa, e ainda mais no nível da indústria macro, que deve permanecer sob pressão para os próximos 18 meses, pelo menos. Combinado com os baixos preços do petróleo e do gás, ele vai colocar pressão sobre o desempenho da Shell no próximo ano ou dois. Seu principal motor de crescimento futuro deve ser o GNL como uma fonte de combustível, e isso vai levar tempo para se desdobrar, como a empresa trabalha para convencer os mercados governamentais, empresariais e de consumo que vale a pena investir no gás de baixo preço como fonte de combustível. A Shell precisa que os preços do petróleo e do gás aumentem, a fim de posicionar-se para tirar proveito de seus inúmeros ativos, mas sua carga de dívida atual eo tempo que leva para o mercado de petróleo e gás reequilibrar, significa que os investidores terão de ser paciente. Eu não vejo seu dividendo existente remanescente no lugar se o preço do petróleo e gás encontra um fundo decente. Mas se seus lucros continuarem a deteriorar-se se os preços do petróleo e do gás corrigirem, seria difícil para a Shell manter o seu dividendo, que está em cerca de 7 por cento enquanto eu escrevo. Se os preços prendem sobre onde theyre em hoje, seu possível a companhia gerará bastante salário para cobri-lo. Estratégia de gás natural A Shell enfrenta mais um desafio do que seus concorrentes que têm o petróleo como principal produto e gás como produto secundário. Seu mix de produtos é agora dominado pelo gás natural, e sua porcentagem continuará a crescer em relação ao petróleo. Isso, obviamente, significa que a oferta ea demanda de gás natural terão mais impacto sobre o desempenho da Shell, embora o petróleo continue a ser um catalisador significativo de uma forma ou de outra. Parece que a Shell vê a demanda por petróleo eventualmente superando a oferta em um futuro próximo, e isso significa que ela deve experimentar algum impulso, embora a próxima recessão em algum momento nos próximos anos possa frustrar essas expectativas, com a demanda global de petróleo já não Estimativas. A recessão vai abrandar a procura de petróleo ainda mais, mesmo que a oferta continua a ser robusto. Isso poderia causar o período de tempo que a Shell está procurando uma recuperação de gás natural para ser prorrogado, o que por sua vez irá manter pressão descendente sobre o preço da ação, como seria o seu dividendo nesse cenário. A Shell vem trabalhando em algumas áreas para construir infra-estrutura para GNL, mas em alguns mercados como o Canadá, teve que fechar algumas de suas estações de abastecimento por falta de demanda. Ainda está esperando o mercado vir até eles. Vejo isso como um problema de curto prazo, o que significa pelo menos um par de anos, pois leva tempo para construir um mercado relativamente novo e, por agora, pequeno. Tem que gastar mais em marketing e convencer as pessoas que tem um futuro forte e é mais limpo do que a gasolina ou algumas outras alternativas de combustível. O GNL tem de ser mais comercializado como o combustível de transição entre o petróleo ea gasolina, já que o mundo parece ter uma variedade de fontes de combustível e energia para atender às suas necessidades. O que a Shell tem de melhorar é obter a mensagem LNG e identificar melhor os mercados que têm uma forte chance de crescer o seu negócio de GNL. Somente um movimento ascendente significativo e sustentável nos preços do petróleo e do gás interromperá minha tese de que o lucro por ação da Shell provavelmente cairá em cerca de 40% para 2016, e provavelmente mais do que isso. Eu vejo isso como o melhor cenário - um que poderia, mas é improvável que jogar fora. Movendo-se para uma maior mistura de gás natural tornou a Shell mais vulnerável em termos de lucros nestas condições de mercado, porque mesmo que o gás tenha tido seus problemas de excesso de oferta, o gás natural teve desafios ainda maiores, mesmo que tenha saltado ao longo dos últimos dias . Mesmo que os preços fossem manter perto de onde estão agora, o pagamento de sua dívida vai comer em uma grande parte de sua receita, o que manterá o lucro por ação sob pressão. Não há nada que eu vejo no mercado que vai mudar esse resultado. A Shell eventualmente colherá os benefícios de sua estratégia de gás natural, mas isso provavelmente será mais longe do que até mesmo o petróleo no que diz respeito a um reequilíbrio impulsionado pelo mercado. Isso significa pressão contínua sobre o lucro por ação, e se os preços permanecerem mais baixos por mais tempo, sobre seus dividendos. Vendas de ativos da Nigéria e conflitos internos Com a venda de alguns de seus ativos nigerianos, a Shell perdeu uma fonte de receita, e com os desafios geopolíticos em curso no país, ele fornece um cenário de alto risco que terá um impacto sobre a empresa em relação à sua Restantes ativos lá. As coisas tomaram recentemente um giro para melhor, mas os acordos estão pendurados por um fio, e seria fácil para algo emergir que faria com que os militantes renovassem seus ataques às infra-estruturas no país. Combinado com os outros desafios enfrentados pela Shell, ele fornece um outro vento de face que deve ser levado em conta ao analisar o valor atual e próximo prazo da empresa. É muito provável que a Shell obtenha um forte retorno de seu investimento no Grupo BG e sua decisão de tornar o gás natural seu principal produto. Pelas razões mencionadas acima, isso não vai acontecer a qualquer momento em breve. Mais do que provável itll ter até 2019 - 2020 antes de gás natural encontra apoio sustentável. Se uma recessão estiver em jogo até então, o que quase certamente será, então o reequilíbrio torna-se mais uma vez uma questão significativa tanto para o gás natural quanto para o petróleo. Isso vai prolongar o período de dor que a Shell e seus pares vão experimentar, embora o gás natural continue a ter um papel mais proeminente no preço da empresa. A única coisa que poderia mudar isso seria uma surpresa no lado da oferta e da demanda, o que elevaria o preço do petróleo e do gás natural, o que por sua vez melhoraria o lucro por ação além do que parece estar indo para 2016, e Para o ano inteiro de 2017. Alavancagem e crédito vai ser um problema agora e durante o próximo ano ou assim, e que aponta para a empresa mantendo mais de suas operações como eles são, do que assumir novos ativos. Poderia diluir partes e levantar o capital através da emissão mais estoque, mas eu não penso que tomará essa etapa por agora. Eu vejo isso esperando para ver quanto tempo os preços de petróleo e gás vai encontrar apoio. Eu não iria vender Shell neste momento, não até que haja mais visibilidade sobre a sustentabilidade do apoio recém-encontrado para os preços do petróleo e do gás, e se a empresa terá que tomar medidas para cortar o seu dividendo. No futuro, o LNG não vai ter muito impacto nas linhas de topo e de fundo da empresa, além do que elas são agora, e isso significa que há ventos de vento mais fortes do que ventos de cauda, tornando este um estoque cada vez mais arriscado. Se os preços do petróleo e do gás encontrarem apoio ao longo do próximo ano, ele poderia sentar-se firmemente e não ter que fazer nada para defender seu dividendo. Divulgação: Eu / não temos posições em quaisquer ações mencionadas, e não há planos para iniciar quaisquer posições dentro das próximas 72 horas. Eu escrevi este artigo eu mesmo, e expressa minhas próprias opiniões. Eu não estou recebendo compensação por isso (que não seja de Buscando Alfa). Eu não tenho nenhum relacionamento comercial com qualquer empresa cujo estoque é mencionado neste artigo. Leia o artigo completo Opções do Real: Fazendo exame do estoque e olhando adiante Barclay E. James Universidade de Illinois em Urbana-Champaign - Faculdade de negócio Ravi Madhavan Universidade de Pittsburgh Joseph T. Mahoney Universidade de Illinois Avanços em Gestão Estratégica, Vol. Resumo: Discutimos desenvolvimentos recentes na teoria das opções reais e suas aplicações para a pesquisa de gestão estratégica, examinamos as possíveis dificuldades na implementação de opções reais na teoria e na prática e propomos várias áreas para pesquisas futuras. Nossa revisão mostra que a teoria das opções reais forneceu informações substanciais sobre as decisões de investimento e de saída, bem como sobre a escolha dos modos de investimento. Além disso, os estudos existentes têm contribuído significativamente para a nossa compreensão de como e de que forma as organizações podem se beneficiar de opções reais. A pesquisa futura que endereça dificuldades em aplicações avançará mais altamente a teoria e a prática reais das opções na gerência estratégica. Apelamos para futuras gerações de pesquisa para aumentar o impacto de opções reais como uma lente conceitual emergente dominante na gestão estratégica. Número de páginas em PDF: 49 opções reais, incertezas, decisões de investimento, governança e desempenho Data de publicação: 28 de maio de 2008 Última revisão: 31 de janeiro de 2010 Sugestão de citação Li, Yong e James, Barclay E. e Madhavan, Ravi e Mahoney, Joseph T. Opções reais: Fazendo exame do estoque e olhando adiante. Avanços em Gestão Estratégica, Vol. 24, págs. 31-66. Discutimos desenvolvimentos recentes na teoria das opções reais e suas aplicações para a pesquisa de gestão estratégica, examinamos as dificuldades potenciais na implementação de opções reais na teoria e na prática e propomos várias áreas para pesquisa futura. Nossa revisão mostra que a teoria das opções reais forneceu importantes informações sobre as decisões de investimento e de saída, bem como sobre a escolha dos modos de investimento. Além disso, os estudos existentes têm contribuído substancialmente para a nossa compreensão de se e como as organizações podem se beneficiar de opções reais. A pesquisa futura que endereça dificuldades em aplicações avançará mais altamente a teoria e a prática reais das opções na gerência estratégica. Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você tem o aplicativo adequado para visualizá-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. Seja paciente, pois os arquivos podem ser grandes. Papel fornecido pela Universidade de Illinois em Urbana-Champaign, Colégio de Negócios em sua série Working Papers com número 06-0114.Real Opções: Olhando para frente e Yong Li Barclay E. James Ravi Madhavan Joseph T. Mahoney Avanços em Gestão Estratégica, 2007 BADM545, Transcrição da apresentação: 1 Opções reais: Fazendo exame da ação e olhando para a frente Yong Li Barclay Introdução Para empresas que operam sob incerteza, a teoria das opções reais implica o valor econômico da flexibilidade gerencial para ajustar as ações na chegada de novas informações Contribuição da teoria da opção real: uma explicação teórica para a razão pela qual as empresas podem tomar decisões de investimento que diferem do que a abordagem do valor presente líquido (VPL) prescreveria ( P.32) 5 Investimento e Desinvestimento Decisão de fazer: se e quando investir ou sair Tipo de opções Opção de esperar para investir Fornece flexibilidade estratégica para adiar o investimento até que seja recebida informação adicional opção é mais valiosa com alta incerteza exógena Opções Abandonar e mudar Opções de venda: o direito de abandonar um investimento se a situação do mercado se agravar Opções de crescimento Opções de compra: oportunidades de investimento em várias fases (primeira fase: criar - segunda fase: exercício, por exemplo Opções de substituição Opções de compra: o direito de abandonar um investimento se a condição do mercado ficar pior Opções de crescimento: multi Opções de investimento (primeira fase: criar - segunda fase: exercício, por exemplo, patenteamento) O valor de uma opção poderia ser afectado por: opções de substituição v. Opções complementares 6 investimento e desinvestimento Alternativas de investimento RD como criação de opções reais Competição e investimento Antecipação de rivais questões de investimento vantagem do primeiro-operador precisam ser consideradas Incerteza e aprendizado endógenos Incerteza de custo (incertezas técnicas e de custos de entrada) Incerteza endógena pode ser reduzida Decisões de saída e histerese Saída atrasos sob incerteza: Justifica a continuação dos projetos atualmente não lucrativos valiosos ao reiniciar o custo é alto 7 Organização e Governança Decisão a tomar: como organizar ou governar as atividades Modos de investimento preferencial sob incerteza Aquisição de empreendimento compartilhado (colaboração) ou desenvolvimento interno Integração de mecanismo de mercado Opção Valor da aquisição ou venda do empreendimento: simetria ex ante divergente ex post Antecedentes de divergência Activos complementares aquisição de capacidades ou desenvolvimento interno Integração de mecanismo semelhante ao mercado Em empreendimentos colaborativos Valor de opção de adquirir ou vender o empreendimento: simetria ex ante divergente ex post Antecedentes de Divergência Capacidades de aprendizagem de recursos complementares 8 Avaliação e Implicações de Desempenho Avaliação A teoria de opção real é fundamentalmente uma teoria de valorização Toma em conta o valor da flexibilidade gerencial: Poderia usar discreto binomio e modelos de precificação Black-Scholes-Merton Opcional Mesmo um modelo binomial simples poderia superar O valor ajustado ao risco do VPL Impacto sobre o desempenho Competência tecnológica (holding patents) () - valor de mercado IJV tem impactos positivos sobre os valores das opções de crescimento As multinacionais têm maior flexibilidade na mudança de cadeias de valor, em comparação com as empresas domésticas. Os impactos positivos sobre os valores de opções de crescimento As multinacionais têm maior flexibilidade na mudança de cadeias de valor, em comparação com as empresas domésticas apenas O risco de baixa também existe 10 Real Option Teoria do Investimento Heterogeneidade no nível de recursos e capacidades - Opções são freqüentemente compartilhadas pelas empresas, a sua concorrência - o investimento sequencial como a incerteza mudanças Perspectiva teórica do jogo Decisões sobre a saída / abandono Implicações sobre a incerteza ea irreversibilidade Escalação do compromisso Carteira organizacional de projetos e negócios Efeitos da incerteza Ambigüidade nas fontes de incerteza diferentes padrões de investimento Na criação de opções e exercem diferentes padrões de investimento na criação de opções e no exercício Como as opções reais são freqüentemente compartilhadas pelas empresas, sua competição - o investimento seqüencial como mudanças de incerteza Perspectiva teórica do jogo Decisões sobre saída / abandono Implicações sobre incerteza e irreversibilidade Escalação de compromisso Projetos e negócios Efeitos da incerteza Ambigüidade nas fontes de incerteza diferentes padrões de investimento na criação de opções e exercício título Opção Real Teoria do Investimento Heterogeneidade no nível de recursos e capacidades - diferentes padrões de investimento na criação de opções e exercícios 11 Investimento Escolha e Desempenho Implicações Colaboração Incerteza Teoria da opção real: flexibilidade estratégica e benefícios de aprendizagem Economia de custo de transação: apropriação indevida e contenção Escolhas de governança e questões contratuais Implicações de desempenho Resultados mistos Custo de obtenção de opções Contingências em nível de firmas ou de indústria 12 Problemas de implementação Modelos quantitativos de precificação de opções (Kulatilaka, 1999) Quem controla os direitos de decisão sobre a opção Quais mudanças nos processos das empresas são necessárias para gerenciar opções reais Quais mudanças na organização são necessárias para capturar a opçãoReal Options: Fazendo exame da ação e olhando adiante Yong Li Barclay E. James Ravi Madhavan Joseph T. Mahoney Avanços na gerência estratégica, 2007 BADM545, apresentação sobre o tema: Opções reais: Fazendo exame do estoque e olhando adiante Em Gestão Estratégica, 2007 BADM545, Transcrição da apresentação: 1 Opções reais: fazer um balanço e olhar para frente Yong Li Barclay E. James Ravi Madhavan Joseph T. Mahoney Avanços em Gestão Estratégica, 2007 BADM545, outono 3012 Preparado por: Hyunsun Kim 2 Introdução Para empresas Operando sob a incerteza, a teoria das opções reais implica o valor econômico da flexibilidade gerencial para ajustar as ações na chegada de novas informações Dois tópicos relevantes da estratégia para a teoria da opção real Decisões de investimento Investimento e desinvestimento Opções de modo de investimento Implicações no desempenho organizacional Contribuição da teoria da opção real: Por que as empresas podem tomar decisões de investimento que diferem do que a abordagem do valor presente líquido (VPL) prescreveria (p.32) 5 Investimento e Desinvestimento Decisão a tomar: se e quando investir ou sair Tipo de opções Opção de esperar - Investir Fornece flexibilidade estratégica para adiar o investimento até que informações adicionais sejam recebidas opção é mais valiosa com alta incerteza exógena Opções para abandonar e alternar Opções de venda: o direito de abandonar um investimento se a condição do mercado ficar pior Opções de crescimento Opções de compra: (Primeira fase: criar - segunda fase: exercício, por exemplo Opções de substituição Opções de compra: o direito de abandonar um investimento se a condição do mercado ficar pior Opções de crescimento: multi Opções de investimento (primeira fase: criar - segunda fase: exercício, por exemplo, patenteamento) O valor de uma opção poderia ser afectado por: opções de substituição v. Opções complementares 6 investimento e desinvestimento Alternativas de investimento RD como criação de opções reais Competição e investimento Antecipação de rivais questões de investimento vantagem do primeiro-operador precisam ser consideradas Incerteza e aprendizado endógenos Incerteza de custo (incertezas técnicas e de custos de entrada) Incerteza endógena pode ser reduzida Decisões de saída e histerese Saída atrasos sob incerteza: Justifica a continuação dos projetos atualmente não lucrativos valiosos ao reiniciar o custo é alto 7 Organização e Governança Decisão a tomar: como organizar ou governar as atividades Modos de investimento preferencial sob incerteza Aquisição de empreendimento compartilhado (colaboração) ou desenvolvimento interno Integração de mecanismo de mercado Opção Valor da aquisição ou venda do empreendimento: simetria ex ante divergente ex post Antecedentes de divergência Activos complementares aquisição de capacidades ou desenvolvimento interno Integração de mecanismo semelhante ao mercado Em empreendimentos colaborativos Valor de opção de adquirir ou vender o empreendimento: simetria ex ante divergente ex post Antecedentes de Divergência Capacidades de aprendizagem de recursos complementares 8 Avaliação e Desempenho Implicações Avaliação A teoria de opção real é fundamentalmente uma teoria de valorização Toma em conta o valor da flexibilidade gerencial: Poderia usar discreto binomio e modelos de precificação Black-Scholes-Merton Opcional Mesmo um modelo binomial simples poderia superar O valor ajustado ao risco do VPL Impacto sobre o desempenho Competência tecnológica (holding patents) () - valor de mercado IJV tem impactos positivos sobre os valores das opções de crescimento As multinacionais têm maior flexibilidade na mudança de cadeias de valor, em comparação com as empresas domésticas. Os impactos positivos sobre os valores de opções de crescimento As multinacionais têm maior flexibilidade na mudança de cadeias de valor, em comparação com as empresas domésticas apenas O risco de baixa também existe 10 Real Option Teoria do Investimento Heterogeneidade no nível de recursos e capacidades - Opções são freqüentemente compartilhadas pelas empresas, a sua concorrência - o investimento sequencial como a incerteza mudanças Perspectiva teórica do jogo Decisões sobre a saída / abandono Implicações sobre a incerteza ea irreversibilidade Escalação do compromisso Carteira organizacional de projetos e negócios Efeitos da incerteza Ambigüidade nas fontes de incerteza diferentes padrões de investimento Na criação de opções e exercem diferentes padrões de investimento na criação de opções e no exercício Como as opções reais são freqüentemente compartilhadas pelas empresas, sua competição - o investimento seqüencial como mudanças de incerteza Perspectiva teórica do jogo Decisões sobre saída / abandono Implicações sobre incerteza e irreversibilidade Escalação de compromisso Projetos e negócios Efeitos da incerteza Ambigüidade nas fontes de incerteza diferentes padrões de investimento na criação de opções e exercício título Opção Real Teoria do Investimento Heterogeneidade no nível de recursos e capacidades - diferentes padrões de investimento na criação de opções e exercícios 11 Investimento Escolha e Implicações de Desempenho Colaboração Incerteza Teoria da opção real: flexibilidade estratégica e benefícios de aprendizagem Economia de custo de transação: apropriação indevida e contenção Escolhas de governança e questões contratuais Implicações de desempenho Resultados mistos Custo de obtenção de opções Contingências em nível de firmas ou de indústria 12 Problemas de implementação Modelos quantitativos de precificação de opções (Kulatilaka, 1999) Quem controla os direitos de decisão sobre a opção Quais mudanças nos processos das empresas são necessárias para gerenciar as opções reais Quais mudanças na organização são necessárias para capturar o valor da opção
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